割引キャッシュフロー(DCF)評価手法では、株式の価値は、キャッシュフローのいくつかの指標の現在価値に基づいて推定されます。資本へのフリーキャッシュフロー(FCFE)は、一般に、債務保有者への支払い後、および会社の資産基盤を維持するための支出を考慮した後に、株主が利用できるキャッシュフローとして説明されます。

本質的株式価値(バリュエーション・サマリー)
必要な収益率 (r)
FCFE成長率 (g)

Time Warner Inc.、フリーキャッシュフローから自己資本への比率(FCFE)の予測

百万米ドル(一株当たりのデータを除く)

年	価値	FCFE_t または終了値 (TV_t)	計算	現在価値 16.83%
0¹	FCFE₀	3,668
1	FCFE₁	4,052	= 3,668 × (1 + 10.47%)	3,468
2	FCFE₂	4,484	= 4,052 × (1 + 10.67%)	3,286
3	FCFE₃	4,971	= 4,484 × (1 + 10.86%)	3,118
4	FCFE₄	5,521	= 4,971 × (1 + 11.06%)	2,964
5	FCFE₅	6,143	= 5,521 × (1 + 11.26%)	2,823
5	ターミナル値 (TV₅)	122,723	= 6,143 × (1 + 11.26%) ÷ (16.83% – 11.26%)	56,395
普通株式の本質的価値Time Warner				72,054

普通株式の本質的価値 Time Warner (1株当たり)				$92.10
現在の株価				$93.67

レポートに基づく: 10-K (報告日: 2017-12-31).

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免責事項！
バリュエーションは標準的な仮定に基づいています。株価に関連する特定の要因が存在する可能性があり、ここでは省略します。このような場合、実際の在庫価値は推定値と大きく異なる可能性があります。推定固有株式価値を投資の意思決定プロセスに使用したい場合は、自己責任で行ってください。

仮定
LT国債総合の収益率¹	R_F	4.94%
市場ポートフォリオの期待収益率²	E(R_M)	17.36%
普通株式 Time Warner システマティックリスク	β_TWX	0.96

タイムワーナー普通株式の必要収益率³	r_TWX	16.83%

¹ 10年以内に期限が到来しない、または償還不能となるすべての発行済み固定利回り米国債の入札利回りの加重平均(リスクフリー・リターン・プロキシ)。

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³ r_TWX = R_F + β_TWX [E(R_M) – R_F]
= 4.94% + 0.96 [17.36% – 4.94%]
= 16.83%

PRATモデルが示唆するFCFE成長率(g)

Time Warner Inc.、PRATモデル

	平均	2017/12/31	2016/12/31	2015/12/31	2014/12/31	2013/12/31
選択した財務データ (百万米ドル)
配当金		1,583)	1,269)	1,150)	1,109)	1,074)
タイム・ワーナー・インクの株主に帰属する当期純利益		5,247)	3,926)	3,833)	3,827)	3,691)
収益		31,271)	29,318)	28,118)	27,359)	29,795)
総資産		69,209)	65,966)	63,848)	63,259)	67,994)
Total Time Warner Inc.の株主資本		28,375)	24,335)	23,619)	24,476)	29,904)
財務比率
リテンション率¹		0.70	0.68	0.70	0.71	0.71
利益率²		16.78%	13.39%	13.63%	13.99%	12.39%
資産の回転率³		0.45	0.44	0.44	0.43	0.44
財務レバレッジ比率⁴		2.44	2.71	2.70	2.58	2.27
平均
リテンション率	0.70
利益率	13.35%
資産の回転率	0.44
財務レバレッジ比率	2.54

FCFE成長率 (g)⁵	10.47%

レポートに基づく: 10-K (報告日: 2017-12-31), 10-K (報告日: 2016-12-31), 10-K (報告日: 2015-12-31), 10-K (報告日: 2014-12-31), 10-K (報告日: 2013-12-31).

2017 計算

¹ リテンション率 = (タイム・ワーナー・インクの株主に帰属する当期純利益 – 配当金) ÷ タイム・ワーナー・インクの株主に帰属する当期純利益
= (5,247 – 1,583) ÷ 5,247
= 0.70

² 利益率 = 100 × タイム・ワーナー・インクの株主に帰属する当期純利益 ÷ 収益
= 100 × 5,247 ÷ 31,271
= 16.78%

³ 資産の回転率 = 収益 ÷ 総資産
= 31,271 ÷ 69,209
= 0.45

⁴ 財務レバレッジ比率 = 総資産 ÷ Total Time Warner Inc.の株主資本
= 69,209 ÷ 28,375
= 2.44

⁵ g = リテンション率 × 利益率 × 資産の回転率 × 財務レバレッジ比率
= 0.70 × 13.35% × 0.44 × 2.54
= 10.47%

シングルステージモデルが示唆するFCFE成長率(g)

g = 100 × (株式市場価値₀ × r – FCFE₀) ÷ (株式市場価値₀ + FCFE₀)
= 100 × (73,280 × 16.83% – 3,668) ÷ (73,280 + 3,668)
= 11.26%

どこ：
株式市場価値₀ = Time Warner普通株式の現在の時価 (百万米ドル)
FCFE₀ = 昨年のタイムワーナーのフリーキャッシュフローは、エクイティに (百万米ドル)
r = タイムワーナー普通株の所要収益率

FCFE成長率(g)予測

Time Warner Inc.、Hモデル

年	価値	g_t
1	g₁	10.47%
2	g₂	10.67%
3	g₃	10.86%
4	g₄	11.06%
5以降	g₅	11.26%

どこ：
g₁ PRATモデルによって暗黙的に示されます
g₅ シングルステージモデルによって暗示されます
g₂, g₃ そして g₄ 間の線形補間を使用して計算されます。 g₁ そして g₅

計算

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.47% + (11.26% – 10.47%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.67%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.47% + (11.26% – 10.47%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.86%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.47% + (11.26% – 10.47%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.06%

Time Warner Inc. (NYSE:TWX)

自己資本に対するフリーキャッシュフローの現在価値(FCFE)

本質的株式価値(バリュエーション・サマリー)

必要な収益率 (r)

FCFE成長率 (g)

PRATモデルが示唆するFCFE成長率(g)

シングルステージモデルが示唆するFCFE成長率(g)

FCFE成長率(g)予測