割引キャッシュフロー(DCF)評価手法では、株式の価値は、キャッシュフローのいくつかの指標の現在価値に基づいて推定されます。資本へのフリーキャッシュフロー(FCFE)は、一般に、債務保有者への支払い後、および会社の資産基盤を維持するための支出を考慮した後に、株主が利用できるキャッシュフローとして説明されます。

本質的株式価値(バリュエーション・サマリー)
必要な収益率 (r)
FCFE成長率 (g)

Humana Inc.、フリーキャッシュフローから自己資本への比率(FCFE)の予測

百万米ドル(一株当たりのデータを除く)

年	価値	FCFE_t または終了値 (TV_t)	計算	現在価値 9.79%
0¹	FCFE₀	3,658
1	FCFE₁	4,297	= 3,658 × (1 + 17.47%)	3,914
2	FCFE₂	4,844	= 4,297 × (1 + 12.74%)	4,019
3	FCFE₃	5,232	= 4,844 × (1 + 8.01%)	3,954
4	FCFE₄	5,404	= 5,232 × (1 + 3.28%)	3,719
5	FCFE₅	5,326	= 5,404 × (1 + -1.45%)	3,338
5	ターミナル値 (TV₅)	46,688	= 5,326 × (1 + -1.45%) ÷ (9.79% – -1.45%)	29,265
普通株式の本質的な価値Humana				48,209

普通株式の本質的価値(1株当たりHumana				$400.37
現在の株価				$266.32

レポートに基づく: 10-K (報告日: 2023-12-31).

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免責事項！
バリュエーションは標準的な仮定に基づいています。株価に関連する特定の要因が存在する可能性があり、ここでは省略します。このような場合、実際の在庫価値は推定値と大きく異なる可能性があります。推定固有株式価値を投資の意思決定プロセスに使用したい場合は、自己責任で行ってください。

仮定
LT国債総合の収益率¹	R_F	4.76%
市場ポートフォリオの期待収益率²	E(R_M)	15.13%
普通株式のシステマティックリスクHumana	β_HUM	0.49

Humana普通株式の必要収益率³	r_HUM	9.79%

¹ 10年以内に期限が到来しない、または償還不能となるすべての発行済み固定利回り米国債の入札利回りの加重平均(リスクフリー・リターン・プロキシ)。

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³ r_HUM = R_F + β_HUM [E(R_M) – R_F]
= 4.76% + 0.49 [15.13% – 4.76%]
= 9.79%

PRATモデルが示唆するFCFE成長率(g)

Humana Inc.、PRATモデル

	平均	2023/12/31	2022/12/31	2021/12/31	2020/12/31	2019/12/31
選択した財務データ (百万米ドル)
配当金および配当金相当額		441)	400)	364)	331)	296)
ヒューマナに帰属する当期純利益		2,489)	2,806)	2,933)	3,367)	2,707)
外部収益		105,305)	92,488)	82,877)	76,001)	64,387)
総資産		47,065)	43,055)	44,358)	34,969)	29,074)
株主資本		16,262)	15,311)	16,080)	13,728)	12,037)
財務比率
リテンション率¹		0.82	0.86	0.88	0.90	0.89
利益率²		2.36%	3.03%	3.54%	4.43%	4.20%
資産の回転率³		2.24	2.15	1.87	2.17	2.21
財務レバレッジ比率⁴		2.89	2.81	2.76	2.55	2.42
平均
リテンション率	0.87
利益率	3.51%
資産の回転率	2.13
財務レバレッジ比率	2.69

FCFE成長率 (g)⁵	17.47%

レポートに基づく: 10-K (報告日: 2023-12-31), 10-K (報告日: 2022-12-31), 10-K (報告日: 2021-12-31), 10-K (報告日: 2020-12-31), 10-K (報告日: 2019-12-31).

2023 計算

¹ リテンション率 = (ヒューマナに帰属する当期純利益 – 配当金および配当金相当額) ÷ ヒューマナに帰属する当期純利益
= (2,489 – 441) ÷ 2,489
= 0.82

² 利益率 = 100 × ヒューマナに帰属する当期純利益 ÷ 外部収益
= 100 × 2,489 ÷ 105,305
= 2.36%

³ 資産の回転率 = 外部収益 ÷ 総資産
= 105,305 ÷ 47,065
= 2.24

⁴ 財務レバレッジ比率 = 総資産 ÷ 株主資本
= 47,065 ÷ 16,262
= 2.89

⁵ g = リテンション率 × 利益率 × 資産の回転率 × 財務レバレッジ比率
= 0.87 × 3.51% × 2.13 × 2.69
= 17.47%

シングルステージモデルが示唆するFCFE成長率(g)

g = 100 × (株式市場価値₀ × r – FCFE₀) ÷ (株式市場価値₀ + FCFE₀)
= 100 × (32,068 × 9.79% – 3,658) ÷ (32,068 + 3,658)
= -1.45%

どこ：
株式市場価値₀ = 普通株式の現在の市場価値Humana (百万米ドル)
FCFE₀ = 昨年のヒューマナのフリーキャッシュフローからエクイティへ (百万米ドル)
r = Humana普通株式の必要収益率

FCFE成長率(g)予測

Humana Inc.、Hモデル

年	価値	g_t
1	g₁	17.47%
2	g₂	12.74%
3	g₃	8.01%
4	g₄	3.28%
5以降	g₅	-1.45%

どこ：
g₁ PRATモデルによって暗黙的に示されます
g₅ シングルステージモデルによって暗示されます
g₂, g₃ そして g₄ 間の線形補間を使用して計算されます。 g₁ そして g₅

計算

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 17.47% + (-1.45% – 17.47%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.74%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 17.47% + (-1.45% – 17.47%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.01%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 17.47% + (-1.45% – 17.47%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 3.28%

Humana Inc. (NYSE:HUM)

自己資本に対するフリーキャッシュフローの現在価値(FCFE)

本質的株式価値(バリュエーション・サマリー)

必要な収益率 (r)

FCFE成長率 (g)

PRATモデルが示唆するFCFE成長率(g)

シングルステージモデルが示唆するFCFE成長率(g)

FCFE成長率(g)予測