割引キャッシュフロー(DCF)評価手法では、株式の価値は、キャッシュフローのいくつかの指標の現在価値に基づいて推定されます。資本へのフリーキャッシュフロー(FCFE)は、一般に、債務保有者への支払い後、および会社の資産基盤を維持するための支出を考慮した後に、株主が利用できるキャッシュフローとして説明されます。

本質的株式価値(バリュエーション・サマリー)
必要な収益率 (r)
FCFE成長率 (g)

Celgene Corp.、フリーキャッシュフローから自己資本への比率(FCFE)の予測

百万米ドル(一株当たりのデータを除く)

年	価値	FCFE_t または終了値 (TV_t)	計算	現在価値 19.27%
0¹	FCFE₀	9,293
1	FCFE₁	12,917	= 9,293 × (1 + 38.99%)	10,830
2	FCFE₂	16,901	= 12,917 × (1 + 30.85%)	11,881
3	FCFE₃	20,738	= 16,901 × (1 + 22.70%)	12,222
4	FCFE₄	23,757	= 20,738 × (1 + 14.56%)	11,739
5	FCFE₅	25,280	= 23,757 × (1 + 6.41%)	10,473
5	ターミナル値 (TV₅)	209,155	= 25,280 × (1 + 6.41%) ÷ (19.27% – 6.41%)	86,651
普通株式の本質的価値Celgene				143,796

普通株式の本質的価値 Celgene (1株当たり)				$202.04
現在の株価				$108.03

レポートに基づく: 10-K (報告日: 2018-12-31).

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免責事項！
バリュエーションは標準的な仮定に基づいています。株価に関連する特定の要因が存在する可能性があり、ここでは省略します。このような場合、実際の在庫価値は推定値と大きく異なる可能性があります。推定固有株式価値を投資の意思決定プロセスに使用したい場合は、自己責任で行ってください。

仮定
LT国債総合の収益率¹	R_F	4.65%
市場ポートフォリオの期待収益率²	E(R_M)	14.99%
普通株式 Celgene システマティックリスク	β_CELG	1.41

セルジーン社普通株式の所要収益率³	r_CELG	19.27%

¹ 10年以内に期限が到来しない、または償還不能となるすべての発行済み固定利回り米国債の入札利回りの加重平均(リスクフリー・リターン・プロキシ)。

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³ r_CELG = R_F + β_CELG [E(R_M) – R_F]
= 4.65% + 1.41 [14.99% – 4.65%]
= 19.27%

PRATモデルが示唆するFCFE成長率(g)

Celgene Corp.、PRATモデル

	平均	2018/12/31	2017/12/31	2016/12/31	2015/12/31	2014/12/31
選択した財務データ (百万米ドル)
手取り		4,046)	2,940)	1,999)	1,602)	2,000)
純製品売上高		15,265)	12,973)	11,185)	9,161)	7,564)
総資産		35,480)	30,141)	28,086)	27,053)	17,340)
株主資本		6,161)	6,921)	6,599)	5,919)	6,525)
財務比率
リテンション率¹		1.00	1.00	1.00	1.00	1.00
利益率²		26.51%	22.66%	17.87%	17.49%	26.44%
資産の回転率³		0.43	0.43	0.40	0.34	0.44
財務レバレッジ比率⁴		5.76	4.36	4.26	4.57	2.66
平均
リテンション率	1.00
利益率	22.19%
資産の回転率	0.41
財務レバレッジ比率	4.32

FCFE成長率 (g)⁵	38.99%

レポートに基づく: 10-K (報告日: 2018-12-31), 10-K (報告日: 2017-12-31), 10-K (報告日: 2016-12-31), 10-K (報告日: 2015-12-31), 10-K (報告日: 2014-12-31).

2018 計算

¹ 会社は配当を支払わない

² 利益率 = 100 × 手取り ÷ 純製品売上高
= 100 × 4,046 ÷ 15,265
= 26.51%

³ 資産の回転率 = 純製品売上高 ÷ 総資産
= 15,265 ÷ 35,480
= 0.43

⁴ 財務レバレッジ比率 = 総資産 ÷ 株主資本
= 35,480 ÷ 6,161
= 5.76

⁵ g = リテンション率 × 利益率 × 資産の回転率 × 財務レバレッジ比率
= 1.00 × 22.19% × 0.41 × 4.32
= 38.99%

シングルステージモデルが示唆するFCFE成長率(g)

g = 100 × (株式市場価値₀ × r – FCFE₀) ÷ (株式市場価値₀ + FCFE₀)
= 100 × (76,887 × 19.27% – 9,293) ÷ (76,887 + 9,293)
= 6.41%

どこ：
株式市場価値₀ = Celgene普通株式の現在の時価 (百万米ドル)
FCFE₀ = 昨年のセルジーンのフリーキャッシュフローは、エクイティに (百万米ドル)
r = セルジーン社普通株式の所要収益率

FCFE成長率(g)予測

Celgene Corp.、Hモデル

年	価値	g_t
1	g₁	38.99%
2	g₂	30.85%
3	g₃	22.70%
4	g₄	14.56%
5以降	g₅	6.41%

どこ：
g₁ PRATモデルによって暗黙的に示されます
g₅ シングルステージモデルによって暗示されます
g₂, g₃ そして g₄ 間の線形補間を使用して計算されます。 g₁ そして g₅

計算

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 38.99% + (6.41% – 38.99%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 30.85%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 38.99% + (6.41% – 38.99%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 22.70%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 38.99% + (6.41% – 38.99%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 14.56%

Celgene Corp. (NASDAQ:CELG)

自己資本に対するフリーキャッシュフローの現在価値(FCFE)

本質的株式価値(バリュエーション・サマリー)

必要な収益率 (r)

FCFE成長率 (g)

PRATモデルが示唆するFCFE成長率(g)

シングルステージモデルが示唆するFCFE成長率(g)

FCFE成長率(g)予測