United Parcel Service Inc. (NYSE:UPS)

税引後営業利益（NOPAT）は、2021年の15,125百万米ドルから2025年には6,540百万米ドルへと、5年連続で減少傾向にある。特に2022年から2023年にかけて大幅な低下が確認され、収益性が著しく低下している。

投下資本と資本コストの推移

投下資本は2021年の44,396百万米ドルから2025年には50,644百万米ドルへと一貫して増加しており、資産規模の拡大が続いている。一方、資本コストは16.47%から15.29%へと緩やかに低下している。

経済的利益の変動

経済的利益は、2021年の7,813百万米ドルから急激に減少し、2024年には-924百万米ドル、2025年には-1,201百万米ドルと、マイナス圏に転落している。

投下資本が増加し続ける一方でNOPATが大幅に減少したことにより、投下資本に対する収益率が資本コストを下回る状況となった。その結果、経済的利益が正から負へと転じており、資本効率の悪化と価値創造能力の低下が顕著に現れている。

近年の財務データにおいて、手取りと税引後営業利益（NOPAT）の両方で減少傾向が観察されます。

手取り

2021年の12890百万米ドルから、2025年には5572百万米ドルへと大幅な減少を示しています。この5年間で約57%の減少が見られます。減少幅は、2021年から2022年の1342百万米ドルの減少が最も大きく、その後は減少幅が縮小傾向にあります。

税引後営業利益 (NOPAT)

NOPATも同様に減少傾向にあり、2021年の15125百万米ドルから、2025年には6540百万米ドルへと減少しています。この5年間で約57%の減少です。手取りと同様に、2021年から2022年の1899百万米ドルの減少が最も大きく、その後は減少幅が縮小しています。NOPATの減少率は、手取りの減少率とほぼ一致しています。

手取りとNOPATの減少は、収益性の低下を示唆しています。両指標の減少幅が類似していることから、売上高の減少だけでなく、コスト構造の変化や効率性の低下も影響している可能性が考えられます。2022年以降、減少幅が縮小している点は注目に値しますが、全体的な傾向としては依然として下向きです。今後の動向を注視し、減少の要因を特定するための詳細な分析が必要となります。

分析期間において、所得税費用は一貫した減少傾向を示しています。2021年の3705百万米ドルから、2025年には1592百万米ドルまで低下しています。この減少は、税制改正、税額控除の活用、または課税所得の減少が考えられます。ただし、具体的な要因を特定するには、追加の財務情報と税務関連の開示が必要です。

所得税費用

2021年：3705百万米ドル

2022年：3277百万米ドル

2023年：1865百万米ドル

2024年：1660百万米ドル

2025年：1592百万米ドル

現金営業税は、2021年から2022年にかけて増加しましたが、その後は減少傾向に転じています。2022年には2913百万米ドルに達しましたが、2025年には1848百万米ドルまで低下しています。この変動は、売上高の変化、運転資本の変動、または税務上の繰延の影響が考えられます。所得税費用の減少と合わせて、税務戦略や事業運営の変化が影響している可能性があります。

現金営業税

2021年：2219百万米ドル

2022年：2913百万米ドル

2023年：1861百万米ドル

2024年：1889百万米ドル

2025年：1848百万米ドル

両指標を比較すると、所得税費用の減少幅が、現金営業税の減少幅よりも大きいことがわかります。これは、税務上の調整や繰延が、現金営業税に比べて所得税費用に大きく影響している可能性を示唆しています。詳細な分析のためには、これらの指標の背後にある具体的な要因を調査し、他の財務指標との関連性を評価することが重要です。

報告された負債とリースの合計は、2021年から2022年にかけて減少した後、2023年に増加に転じました。2024年には再び減少傾向を示しましたが、2025年には増加に転じ、28590百万米ドルに達しました。この変動は、負債管理戦略や事業拡大に伴う資金調達の状況を反映している可能性があります。

支配権の持分

支配権の持分は、2021年から2022年にかけて大幅に増加しました。しかし、2023年以降は減少傾向にあり、2025年には16227百万米ドルとなりました。この減少は、自社株買いや配当の支払いなど、株主還元策の影響を受けている可能性があります。

投下資本は、2021年から2023年まで緩やかな増加傾向を示しました。2024年には大幅な増加が見られ、2025年には50644百万米ドルに達しました。この増加は、事業投資の拡大や買収活動など、成長戦略の実行に関連していると考えられます。

負債とリースの合計の増加と投下資本の増加を比較すると、資本構成の変化が示唆されます。負債の増加は、投下資本の増加を一部相殺していますが、全体として資本の規模は拡大しています。支配権の持分の減少は、外部からの資金調達への依存度が高まっている可能性を示唆しています。

経済的利益、投下資本、および経済スプレッド比率の推移から、資本効率の著しい低下が認められる。

経済的利益の推移

2021年の7,813百万米ドルから継続的に減少しており、2023年には360百万米ドルまで縮小した。その後、2024年にはマイナス924百万米ドル、2025年にはマイナス1,201百万米ドルへと転落し、資本コストを上回る利益を創出できていない状況にある。

投下資本の変動

2021年の44,396百万米ドルから2025年の50,644百万米ドルまで、一貫して増加傾向にある。これは、事業基盤の拡大に向けた資本投入が継続的に行われたことを示している。

経済スプレッド比率の傾向

2021年の17.6%から急激に低下し、2023年には0.79%まで縮小した。2024年以降は-1.92%、-2.37%とマイナス圏で推移しており、投下資本に対する収益性が資本コストを下回る状態に陥っている。

投下資本を増大させている一方で、経済的利益および経済スプレッド比率が大幅に悪化していることから、投資に対するリターンが著しく低下し、資本効率が損なわれていることが分析される。

収益および経済的利益の推移から、収益性が著しく低下している傾向が認められる。

収益の推移

2022年に100,338百万米ドルでピークに達したが、その後は減少傾向に転じ、2025年には88,661百万米ドルまで低下している。

経済的利益の推移

2021年の7,813百万米ドルから継続的に減少し、2023年には360百万米ドルまで急落した。2024年以降はマイナス圏に転落し、2025年には-1,201百万米ドルに達している。

経済利益率の推移

2021年の8.03%から段階的に低下し、2023年には0.4%まで縮小した。その後、2024年に-1.01%、2025年に-1.35%と、負の値で推移している。

収益の減少幅に比して、経済的利益の減少幅が極めて大きく、資本コストや費用の増大が利益を強く圧迫している構造が示唆される。特に2023年から2024年にかけて経済的利益が赤字に転落したことは、収益性の根本的な悪化を意味している。